ČEZ (Koupit, 12m cíl = 620 CZK) - Ponecháváme doporučení Koupit a zvyšujeme cílovou cenu na 620 CZK (Analýza společnosti)

Investiční doporučení:Potvrzujeme naše doporučení Koupit s novou cílovou cenou na 620 CZK (542 CZK v naší předchozí analýze). Cena akcií dosáhla naší dosavadní cílové ceny v polovině dubna. Pokračující růst cen silové elektřiny podpořený vyššími cenami uhlí a výrazným nárůstem cen emisních povolenek je jeden z klíčových faktorů, který se začne ve výsledcích hospodaření pozvolna projevovat od příštího roku, výraznější vliv by pak měl být patrný v roce 2020. V dlouhodobém horizontu pak vidíme potenciál pro růst cen díky snižování výrobních kapacit konvenčních zdrojů v Německu po 2020. Na straně výroby očekáváme pouze minimální nutné odstávky jaderných bloků, které by tak mohly svoji produkci zvýšit až nad 31 TWh ročně. Spuštěním nového bloku uhelné elektrárny v Ledvicích a vyšším využitím modernizovaných zdrojů v Prunéřově a Tušimicích by mělo docházet k postupnému snižování potřeby emisních povolenek, ač náklady na jejich pořízení porostou. Jednorázové faktory v prognóze neuvažujeme, za nejpravděpodobnější, které se mohou v letošním roce objevit v hospodářských výsledcích, lze považovat prodej bulharských aktiv a rozhodnutí ve sporu se SŽDC. Pozitivní výsledky obou se mohou odrazit i na vyšší dividendě, která by se mohla udržet nad hranicí 30 CZK za akcii. Náš hlavní scénář počítá s dividendou z letošního roku na úrovni 27 CZK za akcii, což by odpovídalo 100% výplatnímu poměru. V dlouhodobém horizontu pak předpokládáme návrat k původní dividendové politice 60 až 80 % očištěného čistého zisku.

Ocenění akciíjsme provedli na základě modelu diskontovaného volného cash flow. Fair value jsme odhadli na úrovni 667 CZK, cílová cena je pak stanovena o 7 % níže na 620 CZK kvůli sektorovému doporučení Podvážit a současnému tržnímu ocenění akcií, které je dle nás vůči konkurentům mírně nadhodnocené.   

Související témata