Inflační očekávání finančního trhu – říjen

Inflační očekávání finančního trhu  ——— 10/2020

www.cnb.cz

Obsah

I. SHRNUTÍ                                                                                                                                                                                                    3

II. INFLACE                                                                                                                                                                                                    4

III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT                                                                                                                                                               5

IV. ÚROKOVÉ SAZBY – 2T REPO, PRIBOR, IRS                                                                                                                                6

V. MĚNOVÝ KURZ                                                                                                                                                                                       8

VI. NOMINÁLNÍ MZDY                                                                                                                                                                                9

I. —— Shrnutí

I. SHRNUTÍ

Do říjnového šetření zaslalo svůj příspěvek čtrnáct domácích a tři zahraniční analytici. Získané údaje naznačují, že opětovná eskalace počtu nově potvrzených případů Covid-19 a příchod další, mnohem vážnější vlny pandemie koronaviru budou mít dopad na ekonomický výkon. HDP by celkově za letošní rok tak mělo dosáhnout hlubšího propadu, než analytici předpokládali ještě v září. Ten bude doprovázen nižším tempem růstu nominálních mezd v letošním roce a slabší úrovní kurzu koruny. Dynamika růstu spotřebitelských cen by se měla v ročním i tříletém časovém horizontu nacházet na úrovni 2% inflačního cíle ČNB. Základní úroková sazba ČNB, tedy 2T repo, by měla podle většiny dotázaných respondentů zůstat na současné úrovni minimálně do října příštího roku. Nevyzpytatelný průběh pandemie však zvyšuje rozsah neznámých a nejistot ohledně dalšího vývoje. Bez jasné představy o přibližném termínu konce hospodářských omezení v ČR, která mají za cíl omezit šíření nákazy, je velmi obtížné sestavovat spolehlivé ekonomické prognózy. Proto je možné, že i současné údaje projdou značnou korekcí, přičemž rizika jsou podle analytiků výrazně vychýlena směrem k méně optimistickému scénáři.

Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu velmi děkujeme. 

V Praze, dne 26. 10. 2020

II. —— Inflace

II. INFLACE

PROGNÓZA MEZIROČNÍHO RŮSTU CPI 

(%)

ROČNÍ A TŘÍLETÁ PROGNÓZA RŮSTU CPI 

(%)

oslabil. 

INDEX SPOTŘEBITELSKÝCH CEN ZA 1 ROK 

PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ

35

INDEX SPOTŘEBITELSKÝCH CEN ZA 1 ROK 

III.         Hrubý domácí produkt

III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT

ČSÚ mírně zpřesnil rozsah propadu HDP. Meziročně česká ekonomika ve 2Q 2020 poklesla o 10,9 %. Mezičtvrtletní hodnota se nemění a zůstává na 8,7 %. To však není rozhodující pro prognózy analytiků, které jsou v porovnání se zářijovým šetřením o poznání méně optimistické. V letošním roce by měla ekonomika celkově propadnout o 7,1 %. To je o 0,6 p. b. horší údaj, než bylo očekáváno před měsícem. I výhled na příští rok počítá s nižší dynamikou růstu, která by místo 4,5 % měla dosáhnout pouze 4,3 %. K rozšíření rozpětí individuálních odhadů na letošní rok vedl výrazný pokles nejnižší hodnoty. V případě prognóz na příští rok se rozpětí rozšířilo jak vlivem poklesu minima, tak i s ohledem na růst maxima. 

Jednoznačným důvodem pro zhoršení odhadovaného vývoje HDP je současná epidemiologická situace. ČR se opět nachází v nouzovém stavu a dramatický nárůst nových případů Covid-19 je pozorován i v zahraničí. Související omezení mající za cíl zpomalit šíření koronaviru budou mít opět bezpochyby dopad na ekonomickou výkonnost. Na průmysl, což je velmi významná část českého hospodářství, se sice zatím zákazy příliš nevztahují, nicméně analytici přesto upozorňují na hrozbu „spontánního“ zastavení produkce, například z důvodu nedostatku subdodávek, nezájmu odběratelů či kvůli strachu o zdraví zaměstnanců. V důsledku snahy o sociální distancování však také pravděpodobně dojde k oslabení spotřebitelské důvěry a poptávky. Pokud by uzávěry trvaly jen do 3. listopadu, tak by se negativní dopad do HDP podle některých analytiků mohl pohybovat jen v řádech desetin procentního bodu, ovšem podle posledních dostupných informací mnozí tuší, že se konec zavedených omezení spíše odloží. 

RŮST HDP KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU

PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ V %

IV.         Úrokové sazby – 2T repo, PRIBOR, IRS

IV. ÚROKOVÉ SAZBY – 2T REPO, PRIBOR, IRS

PROGNÓZY 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS 

(%)

PROGNÓZY: MINIMUM, PRŮMĚR A MAXIMUM 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS 

(%)

AKTUÁLNÍ HODNOTY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ 

(%)

Většina dotázaných respondentů očekává, že ani listopadové zasedání BR ČNB (5. 11.) změnu nastavení 2T repo sazby ČNB (ze současné úrovně 0,25 %) nepřinese. Od většinového názoru se odlišuje pouze jeden domácí respondent, který předpokládá, že BR pod tíhou aktuálního vývoje přistoupí ke snížení této základní úrokové sazby na 0,05 %. Také v případě ročních prognóz se pouze jeden analytik domnívá, že 2T repo sazba bude snížena o 25 bp na 0,05 %. Tentokrát však jde o zahraničního respondenta. Všichni ostatní předpokládají, že 2T repo sazba ČNB setrvá na úrovni

0,25 % minimálně do října.  

Ještě před měsícem analytici vyjadřovali v komentářích jasné přesvědčení, že ČNB bude bezpochyby zaujímat vyčkávací postoj a své úrokové sazby ponechá stabilní po delší dobu. Nyní se ale již objevují poznámky, že kvůli nepříznivému vývoji pandemické situace, případně i vlivem většího než očekávaného zpomalení zářijové inflace (podle některých odhadů i jádrové), začíná část peněžního trhu spekulovat na další pokles 2T repo sazby ČNB. Analytici se přesto v naprosté většině domnívají, že s ohledem na poslední komunikaci ČNB ani tyto argumenty snížení základních úrokových sazeb nepřinesou. Spíše by mohlo dojít k odkladu návratu robustnějšího hospodářského oživení a tedy i okamžiku nárůstu úrokových sazeb (podle některých odhadů zhruba o čtvrt roku).

PROGNÓZA ANALYTIKŮ – NASTAVENÍ 2T REPO SAZBY ZA 1Y

(%)

Referenční sazby mezibankovního trhu PRIBOR na poslední události příliš nereagovaly a zůstaly velmi stabilní. Podobně na tom jsou i jejich prognózy v našem šetření. Naproti tomu 5Y a 10Y swapové sazby IRS se na trhu od poloviny září posunuly o 20 bp dolů a s nimi i průměrné prognózy analytiků. Větší pokles zaznamenaly měsíční odhady, které se snížily o 14 bp u 5Y IRS, resp. o 11 bp u 10Y IRS. Analytici pravděpodobně předpokládají, že pokles swapových sazeb je jen dočasný, jelikož jejich průměrné prognózy se v ročním horizontu pohnuly směrem dolů jen o 3 bp, a to jak u 5Y, tak u 10Y IRS. 

IV.         Úrokové sazby – 2T repo, PRIBOR, IRS

12M PRIBOR ZA 1 ROK                                                                      2W REPO A 12M PRIBOR ZA 1 ROK

SKUTEČNOST, PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ                                        ^{PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ}

5R IRS ZA 1 ROK

PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ

XI-20           V-21                                                                             ANALYTICI                                                            

10R IRS ZA 1 ROK

PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ

XI-20              V-21                                                   XI-18             V-19             XI-19             V-20             XI-20             V-21

V.         Měnový kurz

V. MĚNOVÝ KURZ

.  

KURZ KORUNY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ

Kurz koruny vůči euru za poslední měsíc oslabil z úrovně 26,83 CZK za EUR na  27,34 CZK za EUR. Analytici v souvislosti s tím i s ohledem na poslední události přehodnotili své názory a posunuli průměrnou měsíční prognózu nad hladinu 27 CZK za EUR. Nyní očekávají, že v polovině listopadu letošního roku se bude koruna nacházet poblíž  27,11 CZK za EUR a do října příštího roku postupně posílí k 25,88 CZK za EUR. 

Analytici soudí, že za oslabením koruny stojí především nepříznivý pandemický vývoj, související zavedení zpřísňujících opatření a globální nárůst averze vůči riziku. Svou roli mohla podle některých názorů sehrát i zpomalující inflace a pokles tržních úrokových sazeb, který údajně reflektuje spekulace části trhu na pokles základních úrokových sazeb v důsledku zhoršených hospodářských vyhlídek po dramatickém vyostření epidemiologické situace v ČR.

Vzhledem k tomu, že epidemiologická situace se nemění a s ní zatím není jasné, kdy se ekonomika vrátí k normálu, není podle analytiků vyloučeno, že se bude kurz koruny nadále držet na slabých úrovních. Nicméně oslabení koruny by nemělo být trvalé a po odeznění koronavirové krize a příchodu hospodářského oživení by kurz koruny mohl opět začít sledovat pozvolně posilující trajektorii. 

KURZ EUR/CZK                                                                                  INDIVIDUÁLNÍ ROČNÍ PROGNÓZY

ROČNÍ    PRŮMĚRNÁ    PROGNÓZA    A    ROZPĚTÍ    INDIVIDUÁLNÍCH     EUR/CZK

ODHADŮ                                                                                                 

23,0                                  24,5

       XI-18            V-19            XI-19            V-20            XI-20            V-21                                                                                                                   ANALYTICI

VI.         Nominální mzdy

VI. NOMINÁLNÍ MZDY

PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD

(%)

PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD

(%)

Prudké zhoršení průběhu boje s koronavirem v ČR a související přehodnocení hospodářské perspektivy se nevyhnutelně muselo promítnout i do prognózy vývoje nominálních mezd, která byla na rok 2020 posunuta dolů. Analytici očekávají, že letos dojde k nárůstu nominální mzdy o 2,7 %, tedy o 0,4 p. b. méně, než vyplynulo ze zářijového šetření. Takové tempo by se stále ještě mohlo blížit míře inflace a tedy navzdory současně extrémně nepříznivé ekonomické situaci implikovat změnu reálných mezd, která nepoklesne hluboko do záporných hodnot. Pro rok příští se spolu s hospodářským oživením očekává i mírné zrychlení mzdového růstu na 2,9 %, což odpovídá hodnotě z minulého průzkumu.

RŮST MEZD KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU

PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ V %

Vydává:

ČESKÁ NÁRODNÍ BANKA

Na Příkopě 28

115 03 Praha 1

Česká republika

Kontakt:

ODBOR KOMUNIKACE SEKCE KANCELÁŘ

Tel.: 224 413 112 Fax: 224 412 179 www.cnb.cz

www.cnb.cz

Související témata