První změna sazeb po roce a půl stability

21. 12. 2023 Autor: Vít Hradil

Bankovní rada České národní banky na svém dnešním pravidelném měnověpolitickém zasedání rozhodla o snížení základní úrokové sazby o 0,25 procentního bodu na úroveň 6,75 %. Jedná se o první změnu úrokových sazeb od 23. června roku 2022, tedy téměř na den přesně po roce a půl.

Reakce koruny

Dnešní snížení sazeb je v souladu s naším očekáváním a většinově se k němu přikláněl i trh. Česká koruna přesto bezprostředně po vyhlášení rozhodnutí zareagovala oslabením o přibližně 5 haléřů na hodnotu EUR/CZK 24,58. Vzápětí však tento pohyb korigovala a posílila do okolí EUR/CZK 24,54.

Na bližší odůvodnění si budeme muset počkat do 15:45, kdy se koná tisková konference guvernéra Aleše Michla

Již nyní ovšem můžeme spekulovat, co členy bankovní rady ke snížení sazeb vedlo.

Ačkoliv česká meziroční inflace svou listopadovou hodnotou 7,3 % může působit jako varovně vysoká, jedná se o zkreslený obrázek. V první řadě na inflaci působí efekt snížené loňské srovnávací základny vlivem vládního úsporného tarifu. Po očištění o tento ryze statistický efekt se reálná inflace nachází na úrovni podstatně umírněnějších 4,7 %. I toto číslo je ovšem hlavně výsledkem cenového skoku ze začátku letošního roku.

Přibližně od února ovšem české spotřebitelské ceny nijak varovným tempem nerostou a inflační vývoj odpovídá běžným letům v české historii.

Dramatický růst cen by se konat neměl

Rizika, že by dnešní krok ČNB představoval podcenění inflační situace, nejsou velká. Nákladové tlaky v průmyslu i zemědělství již zřetelně opadly a spotřebitelská poptávka se nachází v hlubokém poklesu. K dalšímu dramatickému růstu cen tak není racionální důvod ani příležitost. Hrozbou sice zůstává lednové novoroční přecenění, ovšem jeho intenzita by ani v pesimistickém scénáři neměla být tak výrazná, aby vyžadovala úroky na historicky nebývale vysokých sedmi procentech. Úrokové sazby centrální banky navíc na inflaci beztak působí se zpožděním 12–18 měsíců, kdy je již výrazně nižší inflace téměř jistotou.

Přijde v únoru opětovné snížení?

V nejbližší době od ČNB očekáváme opatrnou rétoriku, zdůrazňující připravenost v případě potřeby proti inflaci znovu zasáhnout. Pokud ovšem v mezičase nedojde k výraznějším překvapením, lze podle nás s dalším snížením sazeb o 0,25 procentního bodu počítat i na únorovém zasedání. Poté bude již zveřejněn klíčový údaj o lednové inflaci, který bude směrodatný pro další postup.

Pokud lednová inflace nepřekvapí svou intenzitou, budou sazby svižně pokračovat směrem dolů a koncem roku 2024 by se mohly dostat na dohled 4 procent. Pokud naopak leden přece jen výraznější cenový růst přinese, zůstane centrální banka opatrnější a sazby by mohly příští rok zakončit poblíž 5 procent.