Rozbřesk: Proč česká reálná mzda zaostává?

Dnešní mzdy za čtvrtý kvartál pravděpodobně vykážou lehké zpomalení meziroční dynamiky (naše očekávání 6,0 % oproti 7,1 % v Q3 2023). I tak však jejich nominální růst zůstane nad dlouhodobým průměrem, který se pohybuje spíše lehce pod 5,0 %. Je tedy takový růst příliš vysoký? Z pohledu mezinárodního srovnání rozhodně ne.

I když české mzdy své tempo zrychlily, v posledních třech letech jejich dynamika kopírovala víceméně sousední Německo, zatímco v sousedním Polsku a Maďarsku rostly mzdy výrazně rychleji - v roce 2022 a 2023 dvouciferným tempem. Na rozdíl od Němců však Češi měli v posledních dvou letech podobně jako Poláci, Maďaři a většina střední Evropy dvoucifernou inflaci. Výsledek pro české domácnosti tedy není dvakrát příznivý - vzhledem k roku 2019 jsme zaznamenali jeden z nejprudších propadů reálné mzdy v Evropě. Otázkou je, co za tím stojí?

Jedním z vysvětlení může být jednoduše menší vyjednávací síla českých odborů, které navíc na rozdíl od sousedů v Polsku nebo v Maďarsku nemají historicky moc zkušeností s vyšší inflací. To může být částečně pravda, zvlášť pokud vezmeme v potaz relativně výrazný nárůst podílu zisků na českém HDP v posledních letech.

Na druhou stranu to bezesporu není celá pravda. Smutnou skutečností je, že úroveň produktivity práce v průběhu pandemie COVID 19 a energetické krize šla v Česku dolů výrazněji než u našich sousedů - v Česku je více než 3 % pod úrovněmi roku 2019.

A v neposlední řadě svoji roli bezesporu sehrává měnový kurz. I když česká ekonomika v posledních několika měsících zůstává pod tlakem, stále je relativně oproti zbytku regionu zdaleka nejsilnějším “šampionem” (zvlášť při porovnání s forintem). Děje se tak to, co jsme viděli v minulosti již několikrát. Česko zaostává za svými sousedy v dynamice nominální i reálné mzdy, ale minimálně částečně to dohání skrze silnější kurz. Pokud totiž zohledníme silnější korunu a porovnáme vývoj relativních jednotkových pracovních nákladů (bereme v potaz mzdy, produktivitu i kurz), Česko zdaleka tak výrazně nezaostává…


*** TRHY ***

Koruna
Česká koruna nebyla včera schopná nijak zásadně ocenit pokus o jestřábí signál guvernéra Aleše Michla a dál se drží v blízkosti 25,40 EUR/CZK. Pokud dnešní výsledek mezd lehce zaostane za poslední prognózou ČNB (na což trochu ukazují detaily z HDP i prudké zpomalení mezd ve stavebnictví), může to být pro korunu lehký negativní impuls.

Eurodolar
Volatilita na eurodolarovém trhu zůstává extrémně nízká a trh zjevně čeká na silnější impulsy k obchodování. Ty zcela jistě přijdou zítra, kdy se dostanou do hry americká data z trhu práce a vystoupí i šéf Fedu Powell, nicméně již dnes se může trh rozhýbat, a to pokud by překvapila data za podnikatelskou náladu v americkém sektoru služeb (ISM).