Tržní shrnutí: Víme, proč oslabila koruna

• Vítejte v tržním shrnutí skupiny Roklen, ve kterém tým traderů, ekonomů a analytiků řeší nejen pohyby vybraných měn, ale i další zajímavosti ze světa ekonomiky a financí!
• Shrnutí je aktualizováno průběžně každý obchodní den dle událostí.
• Tržní shrnutí z předchozích týdnů najdete zde.

V pátek 21. června 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 24,84-25,09

USDCZK: 23,25-23,48

EURUSD: 1,0641-1,0742

Kurz dolar zpevnil pod hranici 1,0700 za euro. Jeho sílu během vrečejšího dne podpořilo snížení švýcarských sazeb a nad očekávání víáce holubičí výstup ze zasedání Banj of England naznačující možností snížení úroků.

Z dolarem stojící relativně silná, avšak zpomalující americká ekonomika v kombinaci s pozdějším a mírnějším snížení sazeb v prostředí klesajících úroků ze strany ostatních zemí je pro dolar pozitivem. Na evropské půdě k tomu můžeme přidat i politickou nejistotu.

Sílící dolar se stal negativní zprávou pro měny regionu, které oslabily. Koruna se krátce dostala nad 24,95 za euro a proti dolaru se posunula směrem k 23,40.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Ke slabším evropských měnám přispěla i dnes zveřejněná data indexů PMI průmyslu a služeb. U hlavních ekonomik, jako je francouzská a německá, došlo namísto očekávaného růstu k poklesu. To samé se opakovalo i u dat za celou eurozónu, což celkově přispělo ke slabšímu euru proti dolaru.

Čtvrtek 20. června 2024

Ve čtvrtek 20. června 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 24,83-24,98

USDCZK: 23,05-23,30

EURUSD: 1,0705-1,0792

Na amerických trzích se včera z důvodu státního svátku neobchodovalo. Dolar se proti euru držel mírně do strany těsně pod hodnotou 1,0750. Koruna oslabila proti euru i proti dolaru. Dnes ráno se obchoduje kolem 24,90 za euro a nad úrovní 23,15 za dolar. Ke korunovým ztrátám přispěl pokles krátkých sazeb reflektující nejistotu ohledně budoucího vývoje úroků, včetně rozhodnutí bankovní rady na červnovém zasedání.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

ČNB zasedá přesně za týden. Je čím dál jasnější, že hlavním tématem bude debata o tom, zda snížit sazby o 50, nebo 25 bodů. Z posledních dat je patrné, že se pravděpodobnost zachování tempa snižování o půl procentního bodu mírně zvýšila. Nahrála tomu nejen květnová inflace, ale i index cen výrobců a oproti prognóze silnější koruna. Ve prospěch opatrnějšího postupu stále hovoří perzistentní inflace služeb a nad očekávání vyšší výsledek růstu mezd.

Domácí sazby na 5,25 % při inflaci 2,6 % meziročně zůstávají restriktivní. Snížení o 25, nebo 50 bodů tuto restrikci sice mírně sníží, nadále však zůstaneme v prostředí utažených podmínek financování. Trh bude na červnovém zasedání pečlivě sledovat, jaké implikace pro další vývoj by mohlo mít červnové rozhodnutí o sazbách. Doposud předpokládal, že by se úroky mohly na konci roku držet mírně nad 4 %, což se však v posledních dnech zkorigovalo na mírně nižší hodnoty.

Dnes nás čeká zasedání švýcarské, polské a britské centrální banky. Zatímco britská a polská by měla doručit stabilitu sazeb, švýcarská by měla dle konsensu snížit úroky o 25 bodů z 1,5 % na 1,25 %

Středa 19. června 2024

Ve středu 19. června 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 24,76-24,90

USDCZK: 22,98-23,24

EURUSD: 1,0671-1,0757

Kurz dolaru během úterý oslabil. Zprvu relativně klidné obchodování narušila americká data, především maloobchodní tržby, která se vedle oslabení zelených bankovek podepsala i na nižších amerických výnosech. Kurz koruny nedokázal ze slabšího dolaru profitovat. Naopak oslabil, zatímco ostatní měny regionu zpevnily. Důvodem byl podle nás pokles krátkých korunových sazeb.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Při pohledu na korunová FRA na horizontu ode dneška za měsíc až ode dneška za devět měsíců vidíme pokles. Trh pravděpodobně reaguje na možnost, že by na červnovém zasedání mohla ČNB doručit další snížení sazeb dosahující půl procentního bodu. V poslední době na tento scénář upozornil jak guvernér ČNB Michl, tak i viceguvernérka Zamrazilová. Debata na toto téma bude nepochybně živá, jelikož máme argumenty jak pro zachování dosavadního tempa snižování, např. silnější koruna či slábnoucí proinflační prostředí potvrzené nedávno zveřejněným poklesem indexu cen výrobců, ale i pro změnu, kam můžeme zařadit například perzistentní inflaci služeb.

Americké maloobchodní tržby v květnu sice vzrostly, avšak nad očekávání trhu méně. Zklamání tak narušilo představu o trvající síle amerického spotřebitele, což se stalo důvodem pro spekulace o dřívějším snížení sazeb. Takto reagoval především dolar a americké výnosy, které klesly.

Data o americkém průmyslu naopak pozitivně překvapila, což však k obratu nastoleného pohybu nestačilo. Nikterak se v kurzu neprojevily ani komentáře představitelů Fedu, kteří se shodují na scénáři pozdržení prvního snížení úroků. Trh tento krok očekává už v září, kdy podle futures sazby SOFR zaceňuje snížení o cca 15 bodů. Do konce roku se pak stále drží na hodnotě kolem 50 bodů.

Dnes se na amerických trzích neobchoduje z důvodu státního svátku. V Evropě bude zveřejněna britská inflace.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Středa 19. ČERVNA 2024

(8:12) Britská inflace v květnu meziročně klesla dle očekávání v celkovém i v jádrovém vyjádření. Inflace sektoru služeb však překonala odhady, když klesla z 5,9 % na 5,7 % při očekávání 5,5 %.

Na čtvrtečním zasedání od Bank of England nečekáme úpravu sazeb. Při pokračujícím trend zvolňování inflačních tlaků a uvolňování trhu práce očekáváme první možné snížení na srpnovém zasedání. Dnešní data se na trhu projevila mírným posílením libry proti dolaru i euru.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

(11:47) Kurz koruny pokračuje v oslabování a navyšuje ztráty k 24,90 za euro a k 23,20 za dolar. Ve ztrátě je i maďarský zlotý, nejmenší vykazuje proti euru polský zlotý.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Dnešní komentář viceguvernéra ČNB Fraita podpořil nervozitu kolem snížení domácích sazeb na červnovém zasedání, kde se bude rozhodovat mezi úpravou o 50, nebo 25 bodů. Klesly krátké korunové sazby, což vidíme nejen u těch za měsíc a tři měsíce, ale především ty za šest a devět měsíců.

(14:31) Guvernér ČNB Michl pro agenturu Bloomberg uvedl, že pro něj osobně jsou oba scénáře, tj. snížení sazeb o 50, nebo o 25 bodů, stejně možné. V obou případech budou sazby stále restriktivní, tedy nad úrovní neutrální úrokové sazby.

Úterý 18. června 2024

V úterý 18. června 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 24,64-24,77

USDCZK: 22,92-23,18

EURUSD: 1,0667-1,0756

Začátek týdne se nesl v duchu mírně rostoucích evropských i amerických výnosů, které dnes ráno pohyb lehce korigují. Dolar se po krátkém zpevnění pod 1,0700 za euro posunul nad tuto hranici. Oslabení americké měny ve prospěch evropské podpořilo měny regionu. Jediná koruna se pohybovala spíše do strany kolem hranice 24,70 za euro. Proti dolaru zpevnila pod 23,05.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Z domácích dat by zveřejněn index cen výrobců, který klesl nad očekávání více jak v meziměsíčním, tak i meziročním srovnání. Dokreslil tak oslabující inflační prostředí, které nahrává dalšímu snižování sazeb. K tomu se v pondělí vyjádřila viceguvernérka ČNB Eva Zamrazilová, která se bude, jak uvedla pro agenturu Reuters, na červnovém zasedání rozhodovat mezi snížením sazeb o 50, nebo 25 bodů. Proti zmírnění úprav podle ní hovoří například oproti prognóze silnější koruna, pro změnu naopak perzistentní vývoj inflace sektoru služeb. Zamrazilová tak doplnila slova guvernéra Michla z minulého týdne, který nevyloučil pokračování v úpravách po 50 bodech. My očekáváme, že ve výsledku převáží většina hlasující pro 25 bodů.

Dnes nás na evropské půdě čeká finální potvrzení květnové inflace eurozóny a německý ZEW index. V USA budou zveřejněny maloobchodní tržby a průmyslová produkce. Zvýšenou pozornost budeme věnovat především tržbám, které by z pohledu tvrdých dat měly více napovědět o kondici amerického spotřebitele, jenž zůstává klíčovým prvkem výkonu největší ekonomiky světa.

Pondělí 17. června 2024

V pondělí 17. června 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 24,67-24,81

USDCZK: 23,01-23,28

EURUSD: 1,0641-1,0730

Dolar v závěru minulého týdne zpevnil na nejsilnější hodnoty od začátku května. Kurz překonal hranici 1,0700 za euro, nad kterou se však později opět přehoupnul. Silnější americká měna a oslabující euro se podepsaly na vývoji měn regionu, které rovněž oslabily. Koruna se drží nad 24,70 za euro, proti dolaru se krátce dostala až úrovni 23,20.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Měnový pár dolar proti euru během minulého týdne zcela smazal oslabení, které přišlo v návaznosti na nad očekávání slabší inflace za květen. Částečně mu pomáhá i evropské politické dění, kde bylo hlavní událostí vyhlášení předčasných parlamentních voleb ve Francii. Trh rovněž řeší výhled sazeb, kde Fed představil prognózu o jednom snížení v letošním roce, zatímco tržní predikce pracuje se zhruba dvojím snížení o cca padesát bodů.

Americké výnosy minulý týden klesly. Dvouletý se dostal k hranici 4,7 % a desetiletý pod 4,3 %. U obou jde o nejnižší hodnoty z přelomu března a května. V Evropě jsme naopak pozorovali nárůst výnosů zejména ve Francii, kde se rozdíl mezi výnosem desetiletého francouzského a německého výnosu dostal nad 80 bodů. Historicky jde o nejvyšší hodnotu od roku 2017 a 2012 (viz graf níže)

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Může americká měna ještě více zpevnit? V tuto chvíli jí podle nás nejvíce nehrává evropské politické dění, kde platí čím více nervozity, tím větší potenciál slabšího eura podepisující se rovněž na ještě slabších měnách regionu. Proti dolaru naopak hrají možná nad očekávání slabší data potvrzující zpomalující ekonomiku. jejich vyplnění by znamenalo hodnoty nad 1,0700 za euro.

Tento týden nás bude zajímat především výsledek amerických maloobchodních tržeb a průmyslu za květen. Horší než tržním konsensem očekávaná data by byla důvodem pro podporu predikce vícero snížení sazeb v letošním roce, než ukazuje aktuální prognóza centrální banky. Nejvíce pozornosti budeme věnovat tržbám, jelikož je to právě americký spotřebitel, u kterého v poslední dobou pozorujeme zhoršení nálady. Jedním z důkazů je i zhoršení indexu Michiganské univerzity. V pátek zveřejněná data ukázala výrazný pokles nálady u hodnocení současné situaci i té budoucí.

Na domácím poli bude dnes zveřejněn index cen výrobců, který by měl napovědět více k české inflační situaci. Stále očekáváme, že ČNB na červnovém zasedání snížení tempo snižování sazeb z 50 bodů na 25, byť guvernér Michl nedávno zcela nevyloučil zachování změn na úrovni půl procentního bodu. V rámci Evropy bude ve středu zveřejněna britská inflace a ve čtvrtek zasedá britská centrální banka a její švýcarská kolegyně. První zmíněná ponechá sazby beze změny, i vinou blížících se předčasných voleb, druhá by naopak mohla doručit snížení úroků o 25 bodů. Zržní konsensus však očekává stabilitu.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, X

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

Související témata