Koruna v posledních týdnech neoslabuje výrazně jen vůči euru, ale i vůči polskému zlotému

V závěru
června, ještě před zasedáním bankovní rady České národní banky (ČNB), jsem
psal, že udržitelné oslabení koruny vůči polskému zlotému k hranici 6
CZK/PLN není příliš pravděpodobné. Zároveň jsem vycházel z předpokladu, že
se koruna vůči euru bude letos v létě pohybovat v rozmezí 24,50 – 25
CZK/EUR a zlotý vůči euru neposílí pod hladinu 4,25 PLN/EUR. A
v neposlední řadě jsem jako riziko tohoto vývoje uváděl výsledek
červnového zasedání ČNB.

Vše je ale
momentálně jinak. Necelý měsíc stačil k tomu, aby
koruna oslabila vůči zlotému o více jako 30 haléřů (cca o 6 %), těsně pod
hranici 6 CZK/PLN. Jedná se o opravdu extrémně rychlé oslabení de
facto srovnatelné s první polovinou loňského října, kdy zlotý výrazně posílil
v návaznosti na výsledek parlamentních voleb v Polsku. Důvodem tak prudkého oslabení koruny v posledních týdnech byla
kombinace zasedání ČNB, na kterém centrální bankéři snížili úrokové sazby o 50
bodů a po ČNB o dost slabší květnová čísla z tuzemské ekonomiky
(maloobchod, průmysl) a výraznější zpomalení červnové spotřebitelské inflace.
Část finančního trhu tak nově začíná spekulovat nad tím, že ČNB do konce
letošního roku sníží sazby o dalších 100 bodů (hlavní sazba na konci roku na
3,75 %), což koruně momentálně vůbec neprospívá.

Oproti ČNB
polská centrální banka (NBP) na červencovém zasedání avizovala neměnnost
úrokových sazeb minimálně do konce roku, a to s ohledem na výraznější
zrychlení spotřebitelské inflace ve druhé polovině letošního roku k 5 %
(jádrová inflace ke 4 %) kvůli cenám elektřiny. NBP zároveň pro letošní rok
prognózuje růst HDP o 3 %, zatímco v případě ČR, to po slabém 2. čtvrtletí
vypadá na růst HDP lehce přes 1 %, pokud vůbec.

Výsledkem je
tak zmiňované oslabení české měny těsně pod hladinu 6 CZK/PLN. Je však reálné, že by zlotý během léta udržitelně posílil nad oněch 6
CZK/PLN? Stále předpokládám, že úplně ne. Krátkodobě (dny, několik
týdnů) nyní nelze takovýto vývoj rozhodně vyloučit. Dlouhodobě (měsíce) však i
nadále vycházím z předpokladu, že zrychlení inflace v Polsku bude
během druhé poloviny roku na zlotý působit negativně. Zároveň hladina 6 CZK/PLN
představuje z technického pohledu velmi silnou rezistenční úroveň (v širším
okolí této úrovně se koruna pohybovala nepřetržitě od r. 2018 až do začátku
pandemie v únoru 2020) – viz graf. A v neposlední řadě se domnívám,
že v aktuálním kurzu koruny je již většina negativ započtena a zároveň je
nutné si i uvědomit, že kurz koruny je i důležitou proměnnou pro rozhodování
ČNB (čím slabší koruna vůči euru, tím větší pravděpodobnost, že ČNB nebude
snižovat sazby tak rychle nebo, že snižování sazeb dokonce pozastaví).