ČNB v srpnu snižuje sazby jen o 25 bodů a přeřazuje tak na nižší rychlost

Bankovní rada České národní banky (ČNB) na dnešním zasedání přeřadila na
nižší rychlost a snížila úrokové sazby jen o 25 bodů, zatímco v první polovině letošního
roku snižovala sazby o 50 bodů na zasedání a kumulativně o 200 bodů. Hlavní
úroková sazba, dvoutýdenní repo, bude od pátku (2/8) nově činit 4,50 % místo
dosavadních 4,75 %. Ve stejném rozsahu, tj. o 25 bodů, byly sníženy i další
úrokové sazby – diskontní sazba na 3,50 % a lombardní na 5,50 %. Překvapivě
lze podle mě hodnotit skutečnost, že snížení sazeb o 25 bodů bylo v rámci
bankovní rady jednomyslné. To podle mě ukazuje, že snížení sazeb o 50 bodů je
na dalších zasedáních definitivně mimo hru.

To, že bankovní rada ČNB na začátku srpna sníží sazby o 25 bodů, se
očekávalo a okamžitý dopad na kurz koruny byl proto poměrně omezený
s mírným posílením české měny pod hladinu 25,40 CZK/EUR. Další zisky si
koruna připsala později odpoledne během tiskové konference s guvernérem A.
Michlem, který se snažil mluvit v jestřábím tónu, když např. prohlásil, že
bankovní radě by nevadilo, pokud by se inflace nacházela i mírně pod 2 %
inflační cílem ČNB.

Většina centrálních bankéřů v rozhovorech během července nějakým
způsobem mluvila o tom, že nazrává čas tempo snižování sazeb zpomalit,
k čemuž nyní skutečně došlo. Neopakovalo se tak překvapení
z červnového zasedání, na kterém centrální bankéři překvapili snížením
sazeb o 50 bodů a následně odstartovali oslabení koruny.

To, že bankovní rada, i na začátku srpna odhlasuje 50 bodové snížení
sazeb, přitom rozhodně nebylo nereálné. Poslední čísla z domácí ekonomiky
totiž nevyznívala příliš optimisticky, a to v čele s malátným výkonem
tuzemského průmyslu.
Meziroční růst spotřebitelské inflace v červnu navíc zvolnil na 2 % a
během léta může zamířit i níže pod 2 %. V jádrové složce spotřebitelské
ceny zpomalily na meziroční 2,2 % v červnu. Pro 25 bodové snížení sazeb
však hovořil např. slabší kurz české měny a bylo jasné, že pokud by dnes ČNB
sazby snížila o 50 bodů, tak by koruna skokově oslabila.

Nová makroekonomická prognóza ČNB ukazuje na pomalejší snižování
úrokových sazeb ve srovnání jarní prognózou. Sazba 3M PRIBOR v letošním 3. čtvrtletí 4,61 % a ve 4. čtvrtletí
4,43 %. Pokud by se centrální bankéři řídili čistě prognózou, tak by úrokové
sazby do konce letošního roku již snížili jen jednou o 25 bodů, a to až ve 4.
čtvrtletí. Tuto úpravu trajektorie 3M PRIBOR si lze vysvětlit slabším kurzem
koruny vůči euru (cca o 2 % oproti jarní prognóze). Spotřebitelskou inflaci
letos ČNB očekává na 2,2 % a růst HDP o 1,2 %, což je s ohledem na
výkon tuzemské ekonomiky v první polovině roku a na vyhlídky do druhé
půlky z mého pohledu poměrně optimistická předpověď.

Výhled na další vývoj sazeb? Bankovní rada bude sazby dále snižovat, ale
zda v závěru letošního roku bude hlavní sazba na 4 % nebo níže momentálně
není možné říci. Pokud se nestane nic mimořádného, tak je však jasné, že
centrální bankéři už budou s dalším snižováním sazeb pokračovat o poznání
opatrněji než v první polovině letošního roku.