CNB WP 6/2024 – The Mirage of Falling R-stars

Aleš Bulíř, Jan Vlček

Byl nedávný pokles reálných úrokových sazeb způsoben klesající přirozenou reálnou úrokovou sazbou, nebo jsme pozorovali dlouhou sekvenci šoků, které stlačily tržní sazby pod rovnovážnou úroveň? V tomto článku na vzorku 12 otevřených ekonomik ukazujeme, že jakmile zohledníme zhodnocení/znehodnocení rovnovážného reálného kurzu, přirozená reálná úroková míra prvních dvou desetiletích 21. století již neklesá blízko k nule nebo pod nulu. Explicitní zahrnutí apreciace rovnovážného reálného kurzu do identifikace přirozené úrokové sazby je hlavní rozdílem oproti Laubachovu-Williamsovu přístupu. Kromě toho používáme plnohodnotný semistrukturální model s pravidlem měnové politiky a očekáváními. K parametrizaci modelu pro jednotlivé země se používá bayesovský odhad.

JEL kódy: E43, E52, E58

Klíčová slova: reálné rovnovážné zhodnocení kurzu, přirozená úroková sazba, Penn efekt, nulová hranice sazeb

Vydáno: srpen 2024

Ke stažení: CNB WP 6/2024 (pdf, 4,1 MB)