Tržní shrnutí: Z debaty kandidátů na amerického prezidenta vzešla lépe Harrisová

• Vítejte v tržním shrnutí skupiny Roklen, ve kterém tým traderů, ekonomů a analytiků řeší nejen pohyby vybraných měn, ale i další zajímavosti ze světa ekonomiky a financí!
• Shrnutí je aktualizováno průběžně každý obchodní den dle událostí.
• Tržní shrnutí z předchozích týdnů najdete zde.

Ve středu 11. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 25,00-25,10

USDCZK: 22,57-22,81

EURUSD: 1,0992-1,1085

Rizika vybraných měn pro nejbližší dny:

USD ?

EUR ?

CZK ?

Kurz dolaru po včerejším posílení směrem k hranici 1,1000 za euro část zisků odmazal. Stalo se tak poté, co dle hodnocení vzešla z debaty kandidátů na amerického prezidenta lépe demokratka Harrisová. Kurz koruny má za sebou oslabení nad 25,05 za euro a nad 22,70 za dolar.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

V rámci ekonomických témat se debata nesla především kolem cel. Trump uvedl, že by v některých případech zavedl výrazná cla. Harrisová ho poté obvinila, že stojí za vznikem obchodních válek. Z pohledu sázek na to, kdo měl v debatě převahu, vyšla výrazně lépe Harrisová. Trhy na převahu demokratické kandidátky reagovaly poklesem amerických výnosů a oslabením dolaru. Dvouletý výnos pokořil hranici 3,6 % a desetiletý se k ní postupně blíží.

Tržní výhled snížení amerických sazeb pokořil v rámci letoška a příštího roku hranici 250 bodů. Pro letošek trh očekává snížení o zhruba 123 bodů, z toho necelých 40 bodů v září. V roce 2025 je pak očekáváno snížení o dalších 128 bodů. Podle nás tento výhled hraničí s predikcí recese, což by při jeho nevyplnění znamenalo prostor pro revizi k pomalejším úpravám sazeb, a tedy i o něco vyšším výnosům.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Hlavní událostí dnešního dne je zveřejnění americké inflace za srpen. Očekávání jsou poměrně mírná. Pokud budou vyplněna, reakce trhů by mohla být utlumená. Pakliže data překvapí nad očekávání nižším výsledkem, rizikem by mohlo být mírné oslabení dolaru. V opačném případě by existoval prostor pro posílení. Podle nás by však byl velmi omezený, jelikož nečekáme, že by se nad očekávání vyšší inflace výrazně propsala do citelné změny výše zmíněných tržních očekáváních. Ta jsou ostatně aktuálně navázána především na vývoj amerického trhu práce.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Středa 11. září 2024

Úterý 10. září 2024

V úterý 10. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 24,99-25,08

USDCZK: 22,58-22,78

EURUSD: 1,1003-1,1082

Trh využil pondělí k tomu, aby po pátečním propadu Wall Street nakoupil se slevou. Americké akciové indexy si tak připsaly růst přesahující procento. Dolar proti euru mírně navýšil páteční zisky, a obchoduje se tak pod 1,1040. Silnější americká měna oslabila korunu k hranici 22,70. Proti euru se domácí měna obchoduje u horní hranice pásma 25,00 až 25,05.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Začátek týdne se nesl nejprve v duchu rostoucích evropských i amerických výnosů. Ty americké později obrátily, což v rámci výnosové křivky znamenalo medvědí zploštění, za nímž stál mírný růst výnosů středních splatností, zatímco ty delší velmi lehce klesly. Spread dvouletého a desetiletého výnosu si i tak udržel kladné hodnoty na úrovni tří bodů.

Dnes budeme na domácím trhu sledovat výsledek inflace za srpen. V zahraničí americký NFIB index optimismu malých a středních podniků, kde se zaměříme především na dílčí index výhledu, do něhož by měl vstoupit výhled snížení úroků. Právě segment SMEs byl pod tlakem vysokých sazeb po delší dobu, proto je očekáváno, že s nižšími úroky by se měl dočkat určité obnovy.

Tržní výhled snížení sazeb pro letošek mírně konsolidoval na 117 bodů, z toho necelých 38 spadá po zářijové zasedání Fedu. V příštím roce je očekáváno snížení o více než 120 bodů.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Úterý 10. září 2024

(8:36) Relativně dobrá data z britského trhu práce, zejména u nárůstu počtu zaměstnaných, podpořila silnější libru proti euru o dolaru.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

(10:01) Domácí inflace v srpnu stagnovala meziročně na 2,2 %, zatímco trh čekal 2 %, Nad očekávání vyšší byl i meziměsíční růst. Koruna v reakci na data zpevnila proti euru i dolaru. Následně však zisky odevzdala. Data potvrzují, že by ČNB měla i tento měsíc udržet tempo snižování sazeb na 25 bodech.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Pondělí 9. září

V pondělí 9. září 2024 očekáváme obchodování vybraných měnových párů v následujících pásmech: *

EURCZK: 24,97-25,08

USDCZK: 22,45-22,67

EURUSD: 1,1049-1,1140

Data z amerického trhu práce dala zelenou snížení sazeb Fedu. Dolar si po jejich zveřejnění prošel volatilním obchodování, které nakonec skončilo jeho posílením pod 1,1100 za euro. Silnější americká měna dostala tu českou zpět k 22,60. Proti euru se koruna obchoduje nadále v pásmu 25,00 až 25,05.

Tento týden bude zveřejněna americká inflace. Nepředpokládáme, že bychom se dočkali velkého překvapení, které by významně ovlivnilo tržní očekávání či rozhodování Fedu. Je možné, že se dolar bude až do středy 18. září, kdy zasedá Fed, obchodovat více do strany. Trhy budou chtít počkat nejen na rozhodnutí centrální banky, ale především na další výhled sazeb, který bude pro kurz klíčový. Obchodování očekáváme v pásmu 1,1000 až 1,1100 za euro. Podobně by na tom mohla být i koruna držící se ve výše zmiňovaném pásmu.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

První dojem ze srpnových dat z amerického trhu práce byl relativně dobrý díky poklesu míry nezaměstnanosti a slabšímu poklesu tvorby nových pracovních míst. Druhý už byl horší, jakmile přišla revize tvorby nových pracovních míst v soukromém sektoru mimo zemědělství za červen o 61 tisíc dolů a o 25 tisíc dolů za červenec.

Fed ví, a guvernér Powell o tom i veřejně mluvil, že tvorba nových pracovních míst je vysoce volatilní. To, co bude měnový výbor zajímat, by mohla být podle nás především míra nezaměstnanosti za situace nezměněné míry participace. Pozitivně vyznívá i neklesající počet odpracovaných hodin. Trh práce je ale komplexní. Do hry se dostávají i další ukazatele, od JOLTS přes Béžovou knihu a debaty s podnikateli až po indikátory ISM a jejich dílčí indexy zaměstnanosti a další.

Pokud Fed vyhodnotí současnou kondici trhu práce s riziky naznačujícími další uvolňování, které by přesáhlo současný práh bolestivosti centrální banky, měl by sáhnout po snížení sazeb o půl procentního bodu. Pokud vše vyhodnotí jako „normalizaci“, úprava by mohla být mírnější, tedy o čtvrt procentní bod.

Páteční data se nakonec nestala tím, co rozhodne o zářijové úpravě. S ohledem na aktuální tržní výhled ale začíná být očividné, že ve výsledku nebude hrát roli ani tak to, o kolik Fed sníží sazby tento měsíc, ale jak vyhodnotí celkový výkon ekonomiky, s důrazem na trh práce, a jak se podle toho bude vyvíjet dlouhodobější výhled sazeb. Tedy vedle prvních kroků to, kam až klesnou, jak moc se to bude odlišovat od předchozí prognózy a jak moc od trhu. Protože právě jeho predikce začíná připomínat nikoliv soft landing, ale čím dál silnější predikci recese.

Pokud bude snižování opatrnější a pomalejší, než trh čeká, je otázkou, zda bude rétorika guvernéra Powella dostatečně úderná na to, aby tržní účastníky přesvědčila, že žádný brzký obrat do recese nehrozí. S ohledem na to, co aktuálně ukazuje tržní výhled, to bude těžké. Fed je v situaci, kdy si může v září doslova vybrat. My se stále přikláníme k tomu, že nakonec sáhne po snížení sazby o čtvrt procentního bodu.

Trh aktuálně čeká snížení sazeb v letošním roce o necelých 118 bodů, z toho necelých 38 spadá pod září. V roce 2025 je očekáváno snížení o 119 bodů.

Graf ve větším rozlišení najdete zde.

Tento týden nás na zahraničních trzích čekají dvě hlavní události, a to ve středu zveřejněná americká inflace a ve čtvrtek zasedání ECB. Od Rady guvernérů ECB očekáváme snížení sazeb o čtvrt procentního bodu. Ekonomický růst eurozóny zůstává utlumený, avšak inflační rizika setrvávají, zejména v sektoru služeb a na trhu práce s důrazem na mzdy. ECB proto bude při úpravě sazeb postupovat opatrně. Letos čekáme, že k červnovému snížení o 25 bodů přidá ještě zářijové a prosincové o stejné velikosti.

Doma bude dnes zveřejněna míra nezaměstnanosti a zítra inflace. Od ní nečekáme, že by došlo na zásadnější změnu výhledu české měnové politiky. ČNB by podle nás měla tento měsíc doručit snížení sazeb o 25 bodů a na konci roku bychom se měli držet na 4 %, s potenciálním rizikem v alternativním scénáři slabší inflace na 3,75 %

STALO SE V EKONOMICE A NA TRZÍCH: Pondelí 9. září 2024

(9:36) Domácí míra nezaměstnanosti setrvala dle očekávání na 3,8 %. Kurz koruny na data nikterak výrazně nereagoval.

Zdroj: RoklenFx, Bloomberg, Reuters, Financial Times, Fed, ECB, ČNB, TradingView, X

*Průměrný nominální kurz, zveřejňovaný ECB, by měl dle použitých modelů s vysokou pravděpodobností spadat do zmíněného intervalu. Predikce měnových kurzů jsou založeny na modelu časových řad, který zohledňuje nejen předchozí hodnotu kurzu, ale i jeho minulou volatilitu. Pro přesnější určení budoucí volatility je do modelu zakomponován také faktor zveřejňování makroekonomických dat. Model je schopen určit, kdy lze očekávat zvýšenou či sníženou volatilitu směnného kurzu.

Disclaimer: Tento článek má pouze informativní charakter a neslouží jako investiční doporučení dle zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu. Při zpracování tohoto článku autor vycházel z veřejně dostupných zdrojů. Za případné chyby v textu nebo v datech nenesou společnosti Roklen Holding a.s. ani Roklen360 a.s. zodpovědnost.

Související témata